Det er ikke nødvendigvis aksjemarkedet som har blitt svakere. Det er investorene som har begynt å stille andre spørsmål.

Den siste uken har teknologiaksjer falt tilbake, mens energi, industri og flere tradisjonelle sektorer har klart seg bedre. Oslo Børs steg samtidig som de brede internasjonale indeksene svekket seg. Det tyder på at vi ser en rotasjon mellom sektorer, snarere enn en generell flukt fra aksjer.

For investorer er spørsmålet nå om dette bare er en kortvarig justering, eller starten på en periode der løpende inntjening, kontantstrøm og verdsettelse får større betydning. Det er særlig dette vi følger med på i Pengeråd.

Tre ting vi følger nå

1. Teknologi møter høyere forventninger

AI og halvledere har vært viktige drivere i aksjemarkedet. Nå blir selskapene i større grad vurdert etter hvor mye de faktisk tjener, ikke bare hvor store vekstmulighetene kan bli. Det betyr ikke at teknologitrenden er over, men at forskjellene mellom selskapene kan bli større.

2. Energiprisene endrer regnestykket

Oljeprisen har steget til rundt 106 dollar fatet. Det styrker utsiktene for deler av energisektoren, men kan samtidig bidra til høyere inflasjon og holde rentene oppe lenger. Dermed påvirkes både selskapsinntjening og hva investorer er villige til å betale for fremtidig vekst.

3. Flere sektorer kommer i spill

Finans, energi, råvarer og helse fremstår som interessante områder å følge de neste månedene. Fellesnevneren er ikke nødvendigvis høy vekst, men selskaper med mer synlig inntjening eller egenskaper som kan gi stabilitet i et urolig marked.

Hva betyr dette for investorer?

De siste årene har mye av oppmerksomheten vært rettet mot selskaper med store vekstforventninger. Når optimismen er høy, kan investorene være villige til å betale betydelig for inntekter som først kommer langt frem i tid.

Men dette regnestykket blir mer krevende når rentene holder seg høye.

Jo høyere avkastning investorene kan få andre steder, desto mer må et vekstselskap levere for å forsvare en høy verdsettelse. Det er en viktig del av forklaringen på hvorfor enkelte teknologiaksjer nå opplever større kursutslag enn markedet ellers.

Samtidig betyr ikke svakere teknologiaksjer at pengene nødvendigvis forlater aksjemarkedet. Kapitalen kan i stedet flyttes til selskaper og sektorer med andre egenskaper.

Dette er et viktig skille.

I Pengeråd starter vi med det store bildet. Vi vurderer hvordan økonomi, renter, inflasjon og geopolitikk påvirker ulike sektorer, før vi ser nærmere på selskaper og tidspunkt for investeringer.

Dagens markedsbilde understreker verdien av denne tilnærmingen.

Energi kan nyte godt av høye råvarepriser. Finans kan ha fordel av et høyere rentenivå, selv om økt kredittrisiko trekker i motsatt retning. Helse kan bidra med mer stabile inntekter dersom vekstutsiktene svekkes.

Samtidig finnes det fortsatt interessante muligheter innen teknologi. Forskjellen er at vi mener det blir stadig viktigere å skille mellom selskaper med dokumentert lønnsomhet og selskaper der mye av verdien bygger på forventninger.

For oss handler dette derfor ikke om å velge bort vekst, men om å være mer bevisst på hvor risikoen ligger.

En bredere sammensatt portefølje kan være bedre rustet dersom markedets favoritter fortsetter å skifte. Men sektorrotasjon gir også risiko. Det som har gjort det godt den siste måneden, trenger ikke gjøre det godt den neste.

Ukens observasjon

Et stigende aksjemarked kan skjule store forskjeller.

Oslo Børs steg rundt 1,3 prosent i perioden, mens Nasdaq falt rundt 1,4 prosent. Det er en påminnelse om at to investorer kan oppleve svært forskjellige markeder i samme uke.

For norske investorer kommer dessuten valutaeffekten i tillegg. En sterkere krone kan redusere verdien av utenlandske investeringer målt i norske kroner, selv om aksjekursene i lokal valuta holder seg godt.

Det interessante er derfor ikke bare om børsene stiger eller faller. Det er hvilke selskaper som driver utviklingen, og hvorfor.

Når forskjellene mellom sektorer øker, blir sammensetningen av porteføljen viktigere enn hva den brede børsindeksen alene forteller oss.

Et blikk inn i porteføljene

Utviklingen den siste uken passer godt med flere av vurderingene vi allerede har gjort i Pengeråd.

Vi har redusert konsentrasjonen mot teknologi og lagt større vekt på en bredere fordeling mellom sektorer. Energi, råvarer, shipping, verdiaksjer og helse er blant områdene vi følger særlig tett.

Dette er ikke et uttrykk for at vi har mistet troen på teknologi. Vi ønsker fortsatt eksponering mot langsiktige vekstmuligheter, men med en mer balansert risiko.

Særlig interessant blir det nå å se om selskaper med solid kontantstrøm og mer moderate verdsettelser fortsetter å tiltrekke seg kapital.

I porteføljearbeidet vurderer vi derfor både hvilke sektorer som har de beste forutsetningene fremover, og om markedsutviklingen gir grunnlag for justeringer.

Abonnenter kan se alle transaksjoner, vektinger og våre vurderinger i porteføljeoversikten.

Redaksjonens vurdering

Vi mener den viktigste utviklingen akkurat nå er at markedet i større grad skiller mellom forventninger og faktisk inntjening.

Det kan være en sunn utvikling. Når investorer blir mer selektive, kan det åpne muligheter i selskaper og sektorer som tidligere har fått mindre oppmerksomhet.

Samtidig er risikobildet sammensatt. Høy oljepris kan støtte energisektoren, men også bidra til vedvarende inflasjon og høye renter. Svakere global vekst kan på sin side ramme både industri, shipping og andre konjunkturfølsomme virksomheter.

De kommende ukene følger vi særlig med på om sektorrotasjonen fortsetter, hvordan selskapenes kvartalsresultater utvikler seg, og om renteforventningene endrer seg.

Vi følger også med på om teknologiselskaper med dokumentert lønnsomhet begynner å skille seg tydeligere fra de mer spekulative vekstselskapene.

Vår vurdering er at dette ikke er et marked som nødvendigvis krever store omveltninger. Men det er et marked som belønner en gjennomtenkt sammensetning av investeringene.

Det er nettopp derfor vi legger så stor vekt på å forstå hvilke drivkrefter som ligger bak kursutviklingen, fremfor å forsøke å forutsi neste børsbevegelse.

God helg,
Hilsen Jo

May the funds be with you.