Det politiske bildet i USA har endret seg etter mellomvalget, men det er ikke valgresultatet alene som setter retningen i aksjemarkedet. Høyere inflasjon enn ventet og stigende lange renter har gjort investorene mer forsiktige.
Den amerikanske tiårsrenten har passert 5 prosent. Samtidig har teknologiaksjer falt, mens blant annet banker og helseselskaper har klart seg bedre. Det viser et marked der forskjellene mellom sektorene øker.
For oss blir det avgjørende å følge om selskapenes inntjening kan holde tritt med høyere finansieringskostnader. En videre børsoppgang trenger et bredere fundament enn politiske forventninger og optimisme rundt enkelte vekstområder.
Tre ting vi følger nå
1. De lange rentene setter premissene
Inflasjonen i USA kom inn høyere enn ventet, og den amerikanske tiårsrenten steg over 5 prosent.
Dette er viktig fordi lange renter påvirker både finansieringskostnadene til selskapene og hvordan investorene verdsetter fremtidig inntjening.
Selskaper der mye av den forventede fortjenesten ligger langt frem i tid, er særlig følsomme. Dersom rentene fortsetter å stige, kan presset på høyt prisede vekstaksjer vedvare selv om virksomhetene utvikler seg godt.
2. Lavere oljepris gir ulike utslag
Mindre frykt for en opptrapping av konflikten med Iran og økt trafikk gjennom Hormuzstredet har bidratt til lavere oljepris.
Dersom oljetilbudet øker ytterligere, kan prisene komme under nytt press. Det vil være krevende for deler av energisektoren og kan påvirke Oslo Børs negativt.
Samtidig kan lavere energipriser bidra til å dempe inflasjonen over tid. Det kan etter hvert gi sentralbankene større handlingsrom, selv om den underliggende prisveksten foreløpig er for høy.
3. Børsoppgangen må bli bredere
Markedet har reagert ulikt på den siste ukens hendelser. Teknologi, forsvar og energi har møtt motvind, mens blant annet helse og europeiske banker har vist større styrke.
Det er et signal vi følger nøye.
En børsoppgang som bæres av få selskaper eller sektorer, kan være sårbar. Dersom flere bransjer begynner å bidra positivt, vil det gi et sterkere grunnlag for videre oppgang.
Hva betyr dette for investorer?
Det viktigste skiftet den siste uken er at rentene igjen har fått større betydning for hvordan markedet vurderer risiko.
Etter mellomvalget i USA steg aksjemarkedet først. Optimismen ble imidlertid kortvarig. Allerede 5. november kom et kraftig fall i Nasdaq, blant annet som følge av frykt for strengere regulering av kunstig intelligens og datasentre.
Samtidig viste nye inflasjonstall at prispresset i amerikansk økonomi fortsatt er en utfordring.
Det skaper en krevende kombinasjon. På den ene siden finnes det selskaper med gode vekstmuligheter og betydelige investeringer i ny teknologi. På den andre siden gjør høyere renter det dyrere å finansiere veksten og vanskeligere å forsvare høye aksjeverdier.
For investorer betyr dette at det blir stadig viktigere å skille mellom selskapenes utvikling og prisen man betaler for aksjene.
Et selskap kan levere god vekst, men likevel få en svak kursutvikling dersom forventningene allerede er høye og rentene stiger.
Vi mener derfor at de kommende månedene vil stille større krav til både selskapsinntjening og porteføljesammensetning.
Samtidig er ikke bildet ensidig negativt.
Lavere oljepris kan etter hvert lette kostnadspresset i deler av økonomien. Helse har vist relativ styrke, og enkelte industriselskaper kan fortsatt ha gode forutsetninger dersom investeringer og etterspørsel holder seg oppe.
Det amerikanske mellomvalget har også endret de politiske rammebetingelsene. Ettersom Demokratene har vunnet kontroll over begge kamrene i Kongressen, kan det bli vanskeligere å gjennomføre deler av presidentens politikk. Samtidig har markedet begynt å prise inn økt risiko for regulering av teknologi.
Vi legger likevel større vekt på renteutviklingen og selskapenes faktiske resultater enn på forventninger om hva politikerne vil gjøre.
Pengeråds investeringstilnærming bygger på å vurdere det overordnede økonomiske bildet før vi ser nærmere på sektorer og enkeltselskaper.
Akkurat nå innebærer det å følge fire forhold særlig nøye: den amerikanske tiårsrenten, oljeprisen, utviklingen i selskapsinntjeningen og hvor bredt en eventuell børsoppgang fordeler seg.
Dersom rentene stabiliserer seg og flere sektorer viser styrke, kan det gi bedre forutsetninger for aksjemarkedet. Fortsetter rentene opp samtidig som inntjeningsforventningene svekkes, blir bildet mer krevende.
Ukens observasjon
Lavere oljepris er ikke nødvendigvis nok til å gi lavere renter.
Det kan virke naturlig å forvente at fallende energipriser raskt skal dempe inflasjonen og dermed rentene.
Men utviklingen i USA viser hvorfor sammenhengen ikke alltid er så enkel.
Selv om oljeprisen har falt, har inflasjonstallene overrasket på oppsiden. Det betyr at prispresset også finnes i andre deler av økonomien.
For investorene er dette viktig. En lavere oljepris kan være positiv for enkelte sektorer, men dersom de lange rentene samtidig fortsetter opp, kan effekten på aksjemarkedet bli langt mer sammensatt.
Et blikk inn i porteføljene
Utviklingen den siste tiden har gitt støtte til flere av tilpasningene vi har gjort i porteføljene.
Vi har redusert eksponeringen mot energi og shipping, samtidig som helse og mer defensivt orientert teknologi har fått større plass.
Det er i tråd med utviklingen vi nå ser i oljeprisen og de økende forskjellene mellom sektorene.
Samtidig har vi fortsatt betydelig eksponering mot kunstig intelligens og halvledere, særlig i USA-porteføljen.
Vi vurderer det siste kursfallet i lys av de langsiktige vekstmulighetene og tekniske støttenivåer. Men vi er også oppmerksomme på at høyere renter og mulig regulering kan skape ny uro.
Vi følger dessuten svenske aksjer, der både verdsettelse og valutautvikling inngår i vurderingene våre.
I den mer forsiktige fondsporteføljen, Fond Trygg, er utviklingen i obligasjoner og kreditt særlig relevant. Stigende markedsrenter kan påvirke verdien av renteplasseringer, og derfor er heller ikke denne delen av markedet uten risiko.
Felles for vurderingene er at vi ønsker flere kilder til avkastning, uten å miste eksponeringen mot områder der vi fortsatt ser langsiktige muligheter.
Abonnenter kan se alle transaksjoner, vektinger og våre vurderinger i porteføljeoversikten.
Redaksjonens vurdering
Vi mener den amerikanske tiårsrenten er en av de viktigste indikatorene å følge akkurat nå.
Høyere inflasjon og økte forventninger om rentehevinger gjør det vanskeligere for aksjemarkedet å bygge videre på optimisme alene. Samtidig viser utviklingen mellom sektorene at investorene fortsatt finner muligheter, men er blitt mer selektive.
Risikoen ligger særlig i at rentene fortsetter opp samtidig som selskapenes inntjeningsforventninger svekkes. Det kan ramme både vekstaksjer og mer rentefølsomme investeringer.
Mulighetene kan oppstå dersom oljeprisfallet etter hvert demper inflasjonspresset, rentene stabiliserer seg og flere sektorer bidrar til børsoppgangen.
Vi følger derfor ikke bare om indeksene stiger eller faller, men hva som driver bevegelsene.
Det avgjørende fremover blir om markedet får støtte fra både rentene og selskapenes resultater. Først da vil en bredere og mer varig oppgang ha et bedre fundament.
God helg,
Hilsen Jo
May the funds be with you.
