Den siste uken har investorene blitt mer selektive. Høyere oljepriser, vedvarende inflasjon og økende usikkerhet rundt finansieringen av store teknologiprosjekter har satt press på aksjemarkedene. Særlig selskaper med høye vekstforventninger har fått merke endringen.

Det interessante er ikke bare at aksjekursene faller. Det er at markedet i større grad begynner å skille mellom selskaper som allerede tjener gode penger, og selskaper som er avhengige av at fremtidig vekst innfrir høye forventninger.

For investorer kan dette bli et viktig skille fremover. Vi følger særlig med på hvordan selskapenes resultater, kontantstrøm og finansieringsbehov påvirker hvilke deler av markedet som klarer seg best.

Tre ting vi følger nå

1. Teknologi møter strengere krav

Nasdaq falt 2,9 prosent gjennom uken, mens det sørkoreanske aksjemarkedet falt hele 8 prosent. Det viser hvor raskt stemningen kan snu i markeder med stor eksponering mot teknologi og halvledere.

Investeringene i kunstig intelligens fortsetter, men finansieringskostnadene har økt for flere selskaper. Resultatsesongen blir derfor viktig. Investorene vil se at de store investeringene faktisk kan omsettes i lønnsom vekst.

2. Oljeprisen gjør rentebildet vanskeligere

Brent-oljen nærmet seg 112 dollar fatet før prisen falt tilbake. Høye energipriser kan gi støtte til energiselskaper, men samtidig holde inflasjonen oppe og gjøre det vanskeligere for sentralbankene å redusere rentene.

Dette skaper et krevende bilde for selskaper som trenger billig kapital for å finansiere videre vekst.

3. Kapitalen kan finne nye veier

Vi ser økende interesse for selskaper med solid inntjening, mer forutsigbare kontantstrømmer og mindre følsomhet for konjunkturene.

Helse, utvalgte energiselskaper og kvalitetsteknologi kan derfor få større oppmerksomhet de neste månedene. Samtidig kan gode resultater åpne for en ny oppgang i teknologiselskaper som har falt mye.

Hva betyr dette for investorer?

Vi mener markedet er inne i en fase der kvaliteten på inntjeningen kan bli viktigere enn de mest optimistiske vekstfortellingene.

Det betyr ikke at vekstselskaper nødvendigvis skal unngås. Mange av de langsiktige driverne innen teknologi, digitalisering og halvledere er fortsatt sterke. Men når rentene holder seg høye og kapital blir dyrere, øker betydningen av hvordan veksten finansieres.

Et selskap som kan finansiere investeringene gjennom egen kontantstrøm, står normalt sterkere enn et selskap som stadig må hente ny kapital.

Samtidig er det viktig å skille mellom kortsiktig markedsuro og endringer i de langsiktige utsiktene. Et kursfall betyr ikke automatisk at et selskap er blitt mindre attraktivt. Det avgjørende er om forventningene til fremtidig inntjening har endret seg, og om aksjekursen nå bedre gjenspeiler risikoen.

For oss i Pengeråd handler dette om å tilpasse porteføljene uten å miste de langsiktige mulighetene av syne.

Vi ønsker fortsatt eksponering mot områder med gode vekstutsikter. Samtidig legger vi større vekt på diversifisering, finansielt solide selskaper og sektorer som kan utvikle seg godt også dersom rentene forblir høye.

Det betyr også at vi følger resultatsesongen spesielt nøye. Dersom kvalitetsselskaper leverer god inntjening, men fortsatt prises lavere som følge av generell markedsuro, kan det oppstå interessante muligheter.

Omvendt kan selskaper med svake kontantstrømmer og høye finansieringsbehov møte ytterligere press.

Ukens observasjon

Et mer selektivt aksjemarked kan være sunnere enn et marked der alt stiger.

Når store deler av markedet drives opp av de samme forventningene, blir det lett å overse forskjellene mellom selskapene. Den siste ukens utvikling kan være et tegn på at investorene igjen legger større vekt på lønnsomhet, finansiering og risiko.

Det kan gi større forskjeller i avkastning mellom selskaper innen samme sektor. For investorer som arbeider systematisk med selskapsanalyse og porteføljesammensetning, kan nettopp slike perioder skape muligheter. Men det krever tålmodighet og vilje til å skille mellom midlertidige kursfall og reelle svekkelser i selskapenes utsikter.

Et blikk inn i porteføljene

Utviklingen den siste tiden har også påvirket hvordan vi setter sammen Pengeråds porteføljer.

Vi har redusert eksponeringen mot enkelte av de mest volatile vekstområdene og lagt større vekt på kvalitetsteknologi, helse, energi og råvarer.

Samtidig har vi redusert eksponeringen mot bank og mer spekulative vekstinvesteringer.

Dette betyr ikke at vi har blitt defensive. Vi har fortsatt betydelig eksponering mot teknologi, halvledere og andre områder der vi ser langsiktige muligheter.

Men vi ønsker en bedre balanse mellom vekstmuligheter og risiko, særlig i et marked der både energipriser, renter og selskapsresultater kan skape store bevegelser.

Vi bruker den overordnede markedsanalysen til å vurdere hvilke sektorer vi ønsker eksponering mot, og teknisk analyse til å vurdere hvilke investeringer og tidspunkter som er mest interessante.

Abonnenter kan se alle transaksjoner, vektinger og våre vurderinger i porteføljeoversikten.

Redaksjonens vurdering

Vi tror de kommende månedene kan bli preget av større forskjeller mellom vinnerne og taperne i aksjemarkedet.

Den globale økonomien vokser fortsatt, men høy inflasjon, geopolitisk usikkerhet og høye finansieringskostnader gjør at selskapene får mindre rom for skuffelser.

Den viktigste risikoen er at vedvarende høye energipriser og renter svekker både forbruk, investeringer og selskapsinntjening. Samtidig kan markedsuro gi muligheter i solide selskaper som rammes hardere enn deres økonomiske utvikling tilsier.

Vi følger særlig med på tre forhold: om teknologiselskapene leverer på inntjeningsforventningene, om oljeprisen stabiliserer seg, og om kapitalen fortsetter å bevege seg mot selskaper med mer forutsigbare kontantstrømmer.

For oss handler dette ikke om å forsøke å forutsi neste markedsbevegelse, men om å eie investeringer vi har tro på, samtidig som vi justerer risikoen når forutsetningene endrer seg.

Det er ikke nødvendigvis selskapene med de største vekstambisjonene som blir de beste investeringene fremover. Det kan bli selskapene som er best i stand til å innfri dem.

God helg,

Hilsen Jo

May the funds be with you.