Fondsbytter: 

Kjøp:

DNB Teknologi, fra 10% til 15% av porteføljen. Fondet bekrefter nok en gang sine kvaliteter ved å ta vare på verdiene i en krevende tech/AI-verden. 

East Capital New Europe, fra 5% til 10% av porteføljen. Også en defensiv spiller i våre risiko-sfære. Fondet har ikke vært best det siste halvåret, men har over tid vist å kombinere avkastning og risiko fortreffelig. Og diversifiserer porteføljen godt!

Salg:

Norse Trend Global, fra 10% til 0% av porteføljen. Fondet ryker ut på grunn av at avkastningen ikke forsvarer den høye risikoen vi har sett i fondet de siste månedene. 

DNB Disruptive Opp, fra 10% til 5% av porteføljen. Som et ledd i risikoreduksjonen i porteføljen velger vi å ta ut halvparten av fondsstørrelsen. Også her sliter vi med kombinasjonen krevende marked og begrenset risikojustert avkastning.

Ordre: 

Invesco Commodity Allocation økes fra 5% til 10%, så langt ikke materalisert i porteføljen. 

Kommentar: 

De siste to ukene har vært svært tunge for porteføljen. Det er flere faktorer som spiller inn, men mye kan forklares ut fra to utgangspunkt; oljepris og AI-usikkerhet. 

Oljeprisen fortsetter oppover. Tross mindre oppmerksomhet og påstått bedre flyt i Hormuzstredet, er det trolig regionale konflikter som Huti-angrep moti Saudi-Arabia, den fastlåste Ukraina-konflikten, at vi er på vei inn i fyringssesong – og valg i USA, som gjør dette vanskelig. Høy oljepris skaper inflasjon og høye renter, investorer flytter fra aksjer til renter og verden tar ned risiko. Renteuroen blir i tillegg utfordret av underfinansierte franske statsfinanser, høyt gjeldsnivå og en rentedifferanse mot Tyskland som blant annet skaper frykt hos europeiske banker. 

Resultatsesongen er knapt i gang, og inntil bildet blir klarere, da ikke minst fremtidsforventningene hos de store AI-aktørene, skaper frykten for lavere avkastning på investeringene enn forventet, dårlig stemning. Dette ser vi også på indeks-nivå, der den koreanske Kospi-indeksen synes å ha tiltatt seg en uvane med å svinge opptil +/- 3,5% pr. dag i det siste. 

Vi vil også belyse fonds/etf-enes forhold mellom avkastning og risiko. Generelt er risiko grunnlaget for avkastning; høyere risiko gir høyere avkastning. Likevel synes det å være grenser for gyldighet for denne sammenhengen. Kommer et fond/etf over visse nivåer for risiko, si standardavvik over 30, er vår observasjon at superavkastning i gode tider ikke kompenserer de voldsomme fallene vi ser i usikre tider. Eksempler på dette er fond som DNB Disruptive og Norse Global Trend. Alternativt må tidshorisonten for denne type fond være så lang, at vår prefererte metodikk, aktiv forvaltning, blir uegnet.  

En siste observasjon denne uken er konflikten mellom Trumps transaksjonsbaserte verdensbilde – med tilhørende raske handlinger,  og det politiske, regulerte, forutsigbare systemet vi har blitt vant med. Dette gir utslag vi tidligere, i det minste, sjeldnere opplevde. Dette gjør forvaltningen ytterligere krevende, og i seg selv favoriserer en mer forsiktig tilnærming. 

Som følge av ovenstående har vi tatt ned risikoen og økt diversifiseringen i porteføljen. 

Porteføljen falt -6,7% siste måned og er opp +9% siste 12 mnd. DNB Global indeks var flat siste måned med -0,1%, siste 12 måneder opp +7%.