Verdensøkonomien beveger seg nå inn i et markedsklima preget av moderat vekst, seig inflasjon og sentralbanker som fortsatt er forsiktige med raske rentekutt. Samtidig holder geopolitisk uro risikopremiene høye – særlig innen energi, handel og forsyningssikkerhet.
Dette skaper et marked hvor kapitalen i større grad søker robuste kontantstrømmer, fysisk infrastruktur og selskaper som tjener på elektrifisering, energisikkerhet og industrielle investeringer. Samtidig ser vi tegn til at deler av markedet begynner å stille høyere krav til vekstaksjer og høyt prisede teknologiselskaper etter flere år med AI-drevet optimisme.
Markedene denne uken
Den siste uken har vært preget av fortsatt usikkerhet rundt renteutviklingen globalt, samtidig som energimarkedene holder seg relativt sterke. Investorene balanserer nå mellom håp om mykere pengepolitikk og frykten for at inflasjonen skal bite seg fast lenger enn ventet.
Markedet virker samtidig å være i en rotasjonsfase hvor kapital gradvis trekkes mot realaktiva, industri, kraft og defensiv kontantstrøm – mens bred vekst og deler av teknologisektoren får mer selektiv behandling.
Se alle våre kjøp og salg denne uken
Makro og geopolitikk
US Government Shutdown – nøkkelpunkt
Amerikansk politikk fortsetter å bidra til usikkerhet rundt budsjetter og offentlig finansiering. Selv om markedet har blitt vant til denne typen støy, bidrar det til høyere risikopremier og økt fokus på selskaper med stabile balanser og sterk kontantstrøm.
Teknologikorreksjon globalt
Etter en svært sterk periode for AI-relaterte selskaper ser vi nå tydeligere tegn til selektivitet innen teknologi. Investorer begynner å skille mer mellom selskaper med reell kontantstrøm og selskaper som primært prises på forventninger.
Kina og handelspolitikk
Kina fortsetter å balansere svak innenlandsk vekst med behovet for stimulering. Samtidig øker handelskonflikter og geopolitisk rivalisering behovet for alternative forsyningskjeder, noe som særlig gagner industri, energi og råvarer utenfor Kina.
Sektorutsikter
Teknologi
Teknologi er ikke nødvendigvis ferdig som ledende sektor, men markedet har blitt langt mer kresne. Selskaper med høy verdsettelse og lang durasjon er mer sårbare dersom rentene holder seg høye lenger enn ventet.
Kryptovaluta
Krypto fortsetter å være sterkt drevet av likviditet og risikovilje. Så lenge sentralbankene holder en stram linje og geopolitisk uro bidrar til usikkerhet, vil markedet trolig forbli volatilt.
Industri og defensive sektorer
Det er her vi fortsatt ser det mest robuste fundamentale bakteppet. Elektrifisering, kraftinvesteringer, forsvarsindustri, energisikkerhet og fysisk infrastruktur fremstår som strukturelle temaer som kan vare i flere år.
Porteføljene
Pengeråd Trygg
Pengeråd Trygg fremstår fortsatt godt tilpasset dagens regime. Kreditt, absoluttavkastning, utbytte og diversifiserte renteplasseringer gir stabilitet i et marked preget av høyere volatilitet og geopolitisk usikkerhet.
Det viktigste risikopunktet er EM-obligasjoner, som kan bli mer følsomme dersom dollaren styrker seg eller risikopremiene øker igjen. Hovedbildet er likevel fortsatt «behold med mindre justeringer».
Pengeråd Muligheter
Denne porteføljen er mer sammensatt. Eksponeringen mot emerging markets passer godt dersom dollaren fortsetter å svekkes og kapitalstrømmene gradvis flyttes bort fra USA.
Energi- og nordisk eksponering fungerer også godt i dagens marked. Samtidig er porteføljen relativt tung i vekst og lang durasjon gjennom blant annet DNB Teknologi, DNB Fund Disruptive Opportunities og MetaSpace.
Dette er området hvor vi nå vurderer mest trimming til fordel for kraft, industri og mer realaktiva-orientert eksponering.
Aksjer Norden
Aksjer Norden fremstår som porteføljen som best matcher dagens makrobilde.
Eksponeringen mot elektrifisering og kraft gjennom Siemens Energy, RWE, E.On, Nordex og Scatec gir direkte kobling til Europas investeringssyklus innen energiomstilling. Samtidig gir industri- og infrastruktureksponering gjennom blant annet Hochtief, Konecranes og maritime selskaper god støtte i dagens regime.
Rolls-Royce, offshore og shipping bidrar også til eksponering mot geopolitikk, energisikkerhet og fysisk investeringsaktivitet. Strategien her handler derfor mer om prioritering og opprydding enn store strategiske skifter.
US-porteføljen
US-porteføljen er tydelig todelt.
Sterling Infrastructure, GE Vernova og TechnipFMC passer svært godt inn i dagens regime med fokus på kraft, industri og energi. Almonty gir også interessant eksponering mot råvarer og forsyningssikkerhet.
Samtidig er porteføljen tungt eksponert mot halvledere og AI-relaterte investeringer gjennom Micron, Lam Research, TSMC, Teradyne, Fabrinet, Seagate og Sandisk.
Dette gjør porteføljen mer sårbar dersom markedet fortsetter å rotere bort fra høymultippel teknologi eller dersom AI-investeringene normaliseres utover året.
Geografiske avvik
Asia – størst fall
Asiatiske markeder har fortsatt å slite med svak vekst i Kina og usikkerhet rundt global handel. Samtidig kan regionen bli en viktig relativ vinner dersom dollaren svekkes videre.
USA – fra fall til rekyl
USA viser fortsatt styrke, men markedet er blitt langt smalere. De største teknologiselskapene bærer mye av utviklingen alene, samtidig som flere investorer gradvis søker bredere og mer syklisk eksponering.
Redaksjonens vurdering
Det overordnede grepet nå er relativt tydelig:
Vi ønsker fortsatt overvekt mot energi, kraft, industri/infrastruktur og råvare-/forsyningssikkerhet. Banker, telekom og brede kvalitets-/utbytteporteføljer vurderes som nøytrale og stabile innslag.
Eventuelle økninger bør i hovedsak finansieres ved å redusere noe bred og forventningsdrevet veksteksponering – særlig i deler av Muligheter-porteføljen og i halvlederkonsentrasjonen i US-porteføljen.
Samtidig er det viktig å understreke at dette bildet raskt kan endre seg dersom inflasjonen faller betydelig raskere enn ventet, sentralbankene blir mer aggressive med rentekutt eller geopolitisk risiko avtar kraftig. I et slikt scenario vil lang durasjon og teknologi sannsynligvis igjen kunne ta markedsledelsen.
God helg,
hilsen Jo – May the funds be with you.
