De siste ukene har investorene måttet forholde seg til en krevende kombinasjon av høye renter, energirisiko og geopolitisk uro. Denne uken kom det likevel en viktig endring: oljeprisen falt tilbake mot 100 dollar fatet samtidig som transportflyten fra Midtøsten bedret seg.
Det betyr ikke at inflasjonsproblemet er løst. Men lavere energipriser kan redusere noe av presset på både inflasjon og lange renter, akkurat mens sentralbankene fortsatt forsøker å holde prisveksten under kontroll.
For oss blir derfor spørsmålet de neste ukene om dette er starten på en mer varig lettelse, eller bare en kort pause i et marked som fortsatt er sårbart for nye overraskelser.
Tre ting vi følger nå
1. Oljeprisen rundt 100 dollar
Økte saudiarabiske leveranser og bedre trafikk gjennom Hormuz har bidratt til lavere oljepris. Det er viktig langt utover energisektoren. Lavere energikostnader kan redusere inflasjonspresset og gjøre det lettere for markedet å håndtere høye renter.
2. Lange renter er fortsatt høye
Den amerikanske tiårsrenten ligger rundt nivåer som gjør konkurransen mellom aksjer og obligasjoner merkbart hardere. Så lenge rentene holder seg nær 5 prosent, blir høyt prisede selskaper ekstra følsomme for skuffelser i vekst og inntjening.
3. Markedet priser inn mye ro
VIX har falt til lave nivåer, samtidig som rente- og geopolitikkbildet fortsatt er uavklart. Det betyr ikke nødvendigvis at markedet tar feil, men det gir mindre rom for negative overraskelser dersom oljeprisen snur opp, inflasjonen holder seg høy eller handelskonfliktene tilspisser seg.
Hva betyr dette for investorer?
Det interessante akkurat nå er ikke bare at oljeprisen har falt. Det interessante er hva dette kan gjøre med resten av markedet.
De siste månedene har høy energipris, seig inflasjon og høye renter virket i samme retning. Det har gjort det vanskeligere for sentralbankene å lempe på pengepolitikken og samtidig økt avkastningskravet investorene stiller til aksjer.
Hvis energipresset avtar, kan denne sammenhengen bli mindre krevende.
Det er positivt for deler av aksjemarkedet, særlig selskaper der verdsettelsen er følsom for lange renter. Samtidig mener vi det er for tidlig å konkludere med at rentepresset er over. Federal Reserve hevet renten denne uken og signaliserte at ytterligere innstramming fortsatt kan komme.
Derfor mener vi fortsatt at markedet belønner en viss offensivitet, men at den bør kombineres med bredere sektorspredning og tydelig oppmerksomhet rundt pris og risiko.
AI og halvledere er et godt eksempel. Investeringsaktiviteten er fortsatt sterk, og sektoren har igjen fått medvind. Men når rentene er høye og forventningene allerede er store, blir forskjellen mellom en god virksomhet og en god investering viktigere.
Det samme gjelder energi. Fundamentale forhold som begrenset kapasitet og geopolitisk risiko kan fortsatt støtte inntjeningen. Men denne uken viste hvor raskt risikopremien kan falle når transportflyten bedres og konfliktrisikoen dempes.
Ukens observasjon
Markedet virker mer avslappet enn risikobildet skulle tilsi.
Volatiliteten i aksjemarkedet er lav, til tross for at flere av de viktigste usikkerhetsfaktorene fortsatt er til stede.
Oljeprisen kan igjen påvirkes av geopolitikk. Lange renter ligger på krevende nivåer. Samtidig nærmer USA og Kina seg et møte der handel, halvledere og strategiske råvarer fortsatt står sentralt.
Det behøver ikke føre til uro. Men når investorene allerede priser inn relativt rolige forhold, kan selv mindre skuffelser få større utslag enn de ellers ville gjort.
For oss er derfor lav volatilitet ikke et signal om at risikoen er borte. Det er et argument for å være mer bevisst på hvor mye risiko man faktisk tar.
Et blikk inn i porteføljene
Utviklingen støtter måten vi har tenkt rundt porteføljene den siste tiden: moderat offensivt, men uten å gjøre porteføljene avhengige av ett enkelt markedsscenario.
Vi følger fortsatt teknologi og digital infrastruktur fordi investeringssyklusen er sterk, men er samtidig oppmerksomme på verdsettelse og renteeksponering.
Innen energi og relaterte områder vurderer vi løpende hvor mye av geopolitisk risiko som allerede er priset inn. Ukens fall i oljeprisen illustrerer hvorfor denne delen av markedet kan bevege seg raskt når forutsetningene endres.
Vi følger også utviklingen i finanssektoren. Høyere korte renter kan støtte deler av inntjeningen, men finansieringskostnader, en flatere rentekurve og mer renteutsatte kunder gjør bildet mindre entydig.
Abonnenter kan se alle transaksjoner, vektinger og våre vurderinger i porteføljeoversikten.
Redaksjonens vurdering
Det viktigste akkurat nå er at flere av markedets mest krevende drivkrefter ikke lenger nødvendigvis trekker like sterkt i samme retning.
Lavere oljepris kan dempe noe av inflasjonspresset. Det kan igjen redusere presset på lange renter og gi flere deler av aksjemarkedet bedre arbeidsforhold.
Men vi mener det er for tidlig å bli komfortable.
Rentenivået er fortsatt høyt, forventningene til teknologisektoren er store, og både geopolitikk og handelspolitikk kan raskt endre bildet. Samtidig viser lave volatilitetsnivåer at markedet allerede forventer relativt mye stabilitet.
De neste ukene følger vi derfor særlig tre forhold: om oljeprisen holder seg rundt eller under 100 dollar, om den amerikanske tiårsrenten stabiliserer seg, og om sterk etterspørsel etter AI-infrastruktur faktisk fortsetter å slå ut i inntjening.
Hvis disse faktorene utvikler seg i riktig retning samtidig, kan markedet få et bredere fundament enn det har hatt den siste tiden.
God helg,
Hilsen Jo
May the funds be with you.
