Toll, AI-usikkerhet og politiske overskrifter skaper rykk og napp, men under overflaten holder amerikansk økonomi og produktivitetsvekst hånden under risikoviljen.
Markedene denne uken
Perioden 18.–24. februar var preget av raske skifter mellom risk-off og risk-on. Tollutspill, AI-frykt og politisk uro skapte nervøsitet, mens sterke amerikanske nøkkeltall og høy produktivitetsvekst trakk i motsatt retning.
Dollaren holder seg sterk. Råvarer utvikler seg blandet, mens amerikanske megacaps igjen viser hvorfor de omtales som strukturelle vinnere.
I Norge speiles mye av det globale bildet: energi, shipping og solide innenlandsbanker holder stand, mens eksportrettede og AI-/rentesensitive vekstcase presses.
Se alle våre porteføljeendringer sist uke
Makro og geopolitikk
US Government Shutdown – nøkkelpunkt
Shutdown-risikoen ligger i bakgrunnen, men er ikke hoveddriveren nå. Markedet virker mer opptatt av renteutsikter og handelspolitikk enn av kortsiktig budsjettstøy. Likevel bidrar den politiske temperaturen til økt risikopremie i enkelte sektorer.
Teknologikorreksjon globalt
AI-relaterte software- og konsulentaksjer har hatt kraftige fall. Frykten er todelt:
Vi ser derfor en tydelig rotasjon mot mer «realøkonomi» og verdiaksjer.
- At AI effektiviserer bort hvitsnippjobber raskere enn etterspørselen skapes.
- At dette gir lavere etterspørsel, høyere arbeidsledighet og i ytterste konsekvens resesjon.
Kina og handelspolitikk
Høyesteretts underkjenning av de opprinnelige tollene ble positivt mottatt i markedet. Men Trumps nye, mer målrettede tollpakke holder usikkerheten rundt handel, inflasjon og global vekst på et fortsatt høyt nivå.
Markedet priser ikke inn en handelskrise – men det prises inn en vedvarende usikkerhet.
Sektorutsikter
Teknologi
Amerikansk tech og produktivitetsvinnere holder seg best. Megacaps med sterk kontantstrøm og reell inntjening står i en annen posisjon enn mer spekulative AI-konsulent- og softwarecase.
Dette er en kvalitetsseleksjon – ikke en total flukt fra teknologi.
Kryptovaluta
Krypto påvirkes indirekte av samme risikoskift. Mindre likviditet og færre forventede Fed-kutt demper spekulativ appetitt. Likevel holder strukturell interesse seg oppe.
Industri og defensive sektorer
Global finans, syklisk industri og eiendom har vært blant taperne. Økte risikopremier og renteusikkerhet slår direkte inn her. Samtidig får energi, shipping og infrastruktur økt oppmerksomhet som mer håndfaste, verdidrevne case.
Geografiske avvik
Asia – størst fall
Asia preges av handelsusikkerhet og svakere global syklisk etterspørsel. Kapital søker tryggere havner.
USA – fra fall til rekyl
USA holder seg relativt sterkt, særlig innenlandsorienterte case og selskaper som faktisk leverer produktivitetsgevinster. Dollarstyrken understøtter bildet.
Redaksjonens vurdering
Forventede Fed-kutt tones nå ned. Warshs mer haukete profil, høy produktivitetsvekst og et fortsatt stramt – men gradvis normaliserende – arbeidsmarked reduserer behovet for aggressive rentekutt.
Det betyr at vi ikke lenger kan lene oss på «gratis penger»-narrativet.
Våre transaksjoner den siste perioden – økt eksponering mot energi, shipping, norsk hjemmemarked og infrastruktur, samt reduksjon i global finans – er konsistente med dagens makrobilde.
Vi roterer mot:
- Produktivitetsvinnere
- Energi
- Hjemmemarkedsorienterte selskaper
Og nedvekter:
- Global finans
- Toll-/rente-/AI-sensitive vekstcase
Dette er ikke en panikkposisjonering. Det er en justering for høyere usikkerhet og mer selektiv risikotaking.
God helg, hilsen Jo – May the funds be with you.
