Januar ble avsluttet med et tydelig regimeskifte i markedene: dollaren svekkes kraftig, renteforventningene strammes inn og kapitalen roterer bort fra amerikansk teknologi mot råvarer, energi og internasjonale markeder. Samtidig øker den politiske risikoen rundt Fed – og Trump spiller et høyt spill både geopolitisk og pengepolitisk.
Markedene denne uken
Markedene bar preg av økt volatilitet inn mot månedsslutt. Edelmetaller steg kraftig på geopolitisk uro før et brått salg, mens aksjemarkedene fortsatte rotasjonen som preget hele januar. USA hang etter resten av verden, og brede indekser utenfor amerikansk teknologi viste styrke. Dollarfallet ble en viktig katalysator for både råvarer og internasjonale aksjer.
Mer innsikt: Alle ukas endringer i porteføljene
Makro og geopolitikk
US Government Shutdown – nøkkelpunkt
Ingen umiddelbar shutdown-risiko, men økende bekymring for finanspolitisk disiplin i USA bidrar til svekket tillit til dollar og amerikanske statsobligasjoner.
Teknologikorreksjon globalt
Teknologi underpresterte i januar (–1,4 %), med tydelige tegn til rotasjon bort fra «Magnificent Seven». Kapital flyttes gradvis mot verdi, utbytte og realaktiva etter et ekstremt konsentrert 2024–2025.
Kina og handelspolitikk
Ingen nye direkte Kina-tiltak denne uken, men Trumps økte bruk av militær og økonomisk makt – senest mot Iran – forsterker global usikkerhet og styrker råvarekomplekset.
Sektorutsikter
Teknologi
USA demonstrerer fortsatt overlegen produktivitetsvekst, drevet av AI-investeringer, men markedet er mer selektivt. Teknologi mister rollen som eneste vekstmotor.
Kryptovaluta
Ikke i fokus denne uken, men dollarfallet og svekket tillit til amerikansk pengepolitikk gir strukturell støtte til alternative verdilagre.
Industri og defensive sektorer
Energi (+7,7 %), materialer (+7,7 %) og forbruksvarer (staples) (+6,7 %) ledet an i januar. Klassisk value- og utbytterotasjon forsterkes av geopolitisk uro og råvareprisoppgang.
Geografiske avvik
Asia – størst fall
Asiatiske markeder var mer volatile, men råvareeksponerte emerging markets endte sterkt samlet sett.
USA – fra fall til rekyl
S&P 500 steg kun 1,4 % i januar, klart svakere enn internasjonale markeder. Dollaren falt under 97 på USD-indeksen – laveste nivå på fire år – drevet av smalere renteforskjeller, kapitalutstrømning (ca. 40 mrd. USD i januar) og økt usikkerhet rundt Fed-uavhengighet.
Redaksjonens vurdering
Fed holdt styringsrenten uendret på 3,5–3,75 % etter tre kutt i 2025. Markedet priser nå kun to kutt i 2026 og ingen i 2027. Inflasjonen ligger fortsatt over målet (2,7 %), mens arbeidsmarkedet stabiliseres rundt det Fed anser som full sysselsetning.
Trumps nominasjon av Kevin Warsh som ny Fed-sjef fra mai – en historisk inflasjonshauk med mer dueaktig retorikk i dag – øker risikoen for politisering av pengepolitikken. Kombinert med Trumps tydelige kobling mellom renter og «amerikansk produktivitet», svekkes tilliten til Fed som uavhengig institusjon.
Våre porteføljer traff januarbevegelsene godt. Salg av First Global Focus og Commerzbank, samt kjøp av energi/fornybar (Cenergy Holdings) og shipping (CMB.TECH), bidro til solid meravkastning mot referanseindeksene. En avventende holdning til USA-aksjer mot slutten av måneden fremstår i ettertid som fornuftig gitt ekstrem volatilitet.
God helg, hilsen Jo – May the funds be with you.
